华福证券：给予福莱特买入评级，目标价位34.0元

华福证券有限责任公司邓伟,李乐群,李雪铭近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《Q1业绩超预期，盈利持续修复》，本报告对福莱特给出买入评级，认为其目标价位为34.00元，当前股价为26.63元，预期上涨幅度为27.68%。

福莱特(601865)

事件：2024年4月29日，福莱特发布2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入57.26亿元，同比增长6.73%，环比增长1.5%；归母净利润7.6亿元，同比增长48.6%，环比-3.9%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增长52.5%；毛利率21.47%，同比增长3pct，环比-1.95pct。公司业绩略超预期。

出货增长及成本改善，抹平玻璃降价影响：受益于3月下游排产超预期，以及上游原材料纯碱、天然气价格下行，应收账款及票据周转天数较2023年有所下降，同时存货及存货周转天数均显著下行，验证对下游议价能力显著提升，公司Q1出货量增长及成本端有所改善，抹平玻璃价格下滑影响，公司24Q1归母净利润环比基本持平，同比23年Q1淡季大增48.6%。

玻璃提价+成本下行，Q2盈利有望向上：4月光伏玻璃提价0.5-1元/平，天然气走出供暖季+纯碱预计长期供给偏过剩，成本端有望持续改善；截至4月29日，行业玻璃产能10.7万吨/t，虽点火意愿提升，然而24年11050t/d新点火产能中，中小企业合计占3800t/d，预计爬坡期远超龙头3个月水平，整体来看我们认为Q2实际产能较为有限，在下游排产仍有支撑下，预计5月玻璃价格持平，价格上行叠加成本改善，预计Q2公司盈利将继续上行。

海内外扩产持续推进，龙头地位持续巩固：公司安徽四期项目3月末已点火一条1200t/d产线，外加其余3*1200t/d产线和南通项目4*1200t/d产能总计9600t/d，预计今年内点火运营，24年底公司产能有望达30200t/d，同时宜宾、广西项目仍在持续推进中。公司海外布局持续推进，公司已在越南并拟在印尼投建2*1600t/d产线，海外进入壁垒提升下，溢价预计继续维持，随国内外项目逐步投产将继续提升公司市场份额，增加盈利弹性。

盈利预测及估值：预计24-26年光伏玻璃出货16.13/19.35/23.22亿平(2.0mm口径)，归母净利分别为39.9/48.4/58.6亿元，当前股价对应24-26年PE15.7/12.9/10.7倍，公司作为光伏玻璃龙头企业，将继续凭借成本优势、管控能力拉开与同业盈利差距，扩产先进产能继续巩固龙头地位，给予2024年20倍PE，对应目标价34.0元/股，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏需求增长不及预期风险，产业链价格大幅波动风险，产能建设不及预期风险，行业政策不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券杨森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利37.56亿，根据现价换算的预测PE为16.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级17家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为36.26。

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